杜邦分析
杜邦分析（DuPont analysis）把股東權益報酬率（ROE）拆開，避免只看到一個漂亮或難看的百分比。三步驟版本是入門最夠用的：
\[
\text{ROE} = \underbrace{\frac{\text{淨利}}{\text{營收}}}_{\text{淨利率}} \times
\underbrace{\frac{\text{營收}}{\text{平均資產}}}_{\text{資產週轉}} \times
\underbrace{\frac{\text{平均資產}}{\text{平均權益}}}_{\text{權益乘數}}
\]
三項相乘會消掉營收與資產，回到淨利／權益。拆開的目的是回答：ROE 變了，到底是比較會賺、資產用得比較勤，還是借比較多錢。
三個驅動怎麼讀
| 驅動 | 變高通常表示 | 也要防什麼 |
|---|---|---|
| 淨利率 | 費用控制或產品較甜 | 業外一次利益、低稅率把淨利撐大 |
| 資產週轉 | 同樣資產做出更多營收 | 該投資的廠房沒投，週轉被「做假高」 |
| 權益乘數 | 槓桿較高 | 景氣反轉時虧損與利息會加倍打擊 ROE |
兩家 ROE 都 18% 的公司，一家是高淨利率、低槓桿，另一家是薄利、高周轉再加高槓桿，風險完全不同。杜邦就是把這種差異攤開。
為什麼還有五步驟
三步驟的「淨利率」用的是稅後淨利，利息與所得稅混在裡面。五步驟把營業利益率、利息負擔、稅負分開，才能判斷 ROE 變差是本業變差，還是利息變重、稅率變高。進階時再看；入門先把三步驟算熟，分子分母用年平均。
Edspira 用 UPS 與 FedEx 示範：ROE 同期下滑時，三步驟能指出是利潤率還是槓桿在主導。