效率市場
效率市場假說（Efficient Market Hypothesis, EMH）主張：價格會迅速反映既有資訊，因此很難用公開資訊穩定賺到經風險調整後的超額報酬。它不是說價格永遠正確，而是說「你知道的，市場多半也知道」。
三種強度
| 型式 | 價格已反映 | 實務含義 |
|---|---|---|
| 弱式 | 歷史價格與成交量 | 純技術分析難以穩定獲利 |
| 半強式 | 所有公開資訊（財報、新聞） | 基本分析也很难穩定打敗市場 |
| 強式 | 包含內線 | 連內線都無法獲利（實務上通常不成立） |
證據大致支持「弱式到半強式有相當程度」：大多數主動基金長期輸給低成本指數。但泡沫、流動性枯竭、行為偏誤也反覆出現，所以 Shiller 會說它是 half-truth。
對投資人的用處
即使市場不是完美效率，預設市場很難打仍是好的出發點。費用、稅、進出場時機都會吃掉優勢。這也是指數化投資的理論背景，見 ETF 與 Ben Felix 的指數基金影片。