報酬率
報酬率衡量的是「這段期間，財富變了百分之多少」，不是賺了幾元。同一筆 10 元價差，買進價 50 與買進價 500，報酬率差十倍。
持有期報酬
\[
R = \frac{D + (P_{\mathrm{end}} - P_{\mathrm{beg}})}{P_{\mathrm{beg}}}
\]
股利（或票息）加上價差，再除以期初價格。這是單一期間最乾淨的定義。
算術平均 vs 幾何平均
兩年報酬 +50%、−50%：
- 算術平均：\((0.5 + (-0.5)) / 2 = 0\)
- 幾何平均（年化複利）：\(\sqrt{1.5 \times 0.5} - 1 \approx -13.4\%\)
算術平均適合估計「下一期的期望值」；幾何平均描述「實際走過這段路，財富變成多少」。回測策略、比較基金長期績效，應看幾何平均或 CAGR。
實質報酬
\[
1 + r_{\mathrm{real}} \approx \frac{1 + r_{\mathrm{nominal}}}{1 + \pi}
\]
通膨 π 會吃掉名目報酬。長期資產配置真正該比的，是實質報酬能不能打敗你的目標。
必要報酬率（你「要求」多少才願意買）來自風險模型，例如 CAPM；實現報酬率是事後才知道的數字。兩者不相等，是市場常態，不是公式壞了。