貨幣政策
貨幣政策（monetary policy）是中央銀行透過調整利率與貨幣供給來影響總合需求的政策，例如美國聯準會（Federal Reserve, Fed）升息以壓低通膨、降息以刺激景氣。本頁對應 IB 子題 3.5，貨幣政策的目標、擴張與緊縮政策、實質利率計算與政策效果評估 SL 與 HL 都要會；商業銀行的貨幣創造、貨幣政策工具與貨幣市場圖為 HL 延伸。
貨幣政策的目標
- 低而穩定的通膨：多數央行採通膨目標制（inflation targeting），例如 Fed 與歐洲央行的目標都是 2%。
- 低失業：Fed 的法定任務（dual mandate）同時包含物價穩定與充分就業。
- 降低景氣循環波動
- 為長期成長提供穩定環境
- 外部平衡：利率會影響匯率與國際收支。
擴張性與緊縮性貨幣政策
| 擴張性（expansionary / loose） | 緊縮性（contractionary / tight） | |
|---|---|---|
| 時機 | 衰退、緊縮缺口 | 通膨缺口、通膨過高 |
| 操作 | 降息、增加貨幣供給 | 升息、減少貨幣供給 |
| 傳導 | 借款成本下降 → 消費與投資增加；本幣貶值 → 淨出口增加 | 借款成本上升 → 消費與投資減少；本幣升值 → 淨出口減少 |
| AD/AS 圖 | AD 右移，實質 GDP 與物價上升 | AD 左移，實質 GDP 與物價下降 |
例子：2022–2023 年 Fed 為對抗疫情後的高通膨，把聯邦基金利率從接近 0 升到 5% 以上。
名目利率與實質利率
名目利率（nominal interest rate）是表面上的利率；實質利率（real interest rate）扣除了通膨，代表真正的借款成本與存款報酬。
例：存款利率 4%、通膨 6%，實質利率 = −2%，存款的購買力其實在縮水。
HL 延伸：商業銀行如何創造貨幣？
銀行收到存款後，只保留一部分作為準備金（reserves），其餘放款出去；借款人把錢花掉後，這筆錢又存進其他銀行，再被放款……一筆初始存款因此創造出數倍的貨幣。
貨幣乘數（money multiplier）= 1 ÷ 存款準備率。
例：存款準備率 10%，一筆 $1,000 的新存款最多可創造 $1,000 × (1 ÷ 0.1) = $10,000 的存款貨幣（含原始存款）。實際創造的金額通常較少，因為銀行可能保留超額準備、民眾也會持有現金。
HL 延伸：貨幣政策的工具
| 工具 | 擴張性操作 | 說明 |
|---|---|---|
| 公開市場操作（open market operations） | 央行買入政府債券 | 銀行體系獲得更多準備金，可貸資金增加，利率下降 |
| 存款準備率（minimum reserve requirements） | 降低準備率 | 銀行可以放款更多 |
| 央行最低放款利率（base rate / discount rate / refinancing rate） | 降低利率 | 銀行向央行借錢更便宜，帶動市場利率下降 |
| 量化寬鬆（quantitative easing, QE） | 大規模購買政府公債與其他資產 | 利率已接近零時使用，壓低長期利率、增加流動性；Fed 在 2008 年與 2020 年都大規模實施 |
緊縮性操作則相反：賣出債券、提高準備率、升息、縮減資產負債表（quantitative tightening）。
HL 延伸：貨幣市場與均衡利率
在貨幣市場圖中，縱軸是利率、橫軸是貨幣數量：
- 貨幣供給（Sm）由央行決定，是一條垂直線。
- 貨幣需求（Dm）向右下方傾斜：利率越高，持有現金的機會成本越大，人們越不想持有貨幣。
- 兩線交點決定均衡利率。央行增加貨幣供給，Sm 右移，利率下降；減少貨幣供給則利率上升。
貨幣政策的效果如何評估？
優點
- 漸進、彈性、容易反轉：利率可以小幅調整，例如每次 0.25 個百分點，也可以隨時改變方向。
- 時間落差較短：央行可以快速決策，不需要經過國會立法（但影響經濟仍需 1–2 年）。
- 央行獨立：較不受選舉與政治壓力影響。
限制
- 利率接近零時空間有限（zero lower bound）：2008 年後許多國家利率已降到零，只能改用 QE。
- 信心低落：衰退時消費者與企業信心不足，即使利率很低也不願借錢與投資（「推繩子」效應）。
- 影響不均：升息對有房貸的家庭與高負債企業打擊較大。
- 無法處理成本推動型通膨：油價上漲造成的通膨若用升息對抗，會讓經濟更衰退。
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