建立 2025-08-12 更新 2026-09-21

折價及溢價

債券的市價很少剛好等於面額。市價高於面額叫溢價（Premium），低於面額叫折價（Discount），相等叫平價（Par）。理解三者的關鍵只有一個：票面利率是發行時就寫死的，殖利率（YTM）卻會跟著市場利率天天變。兩者的差距，就是價格偏離面額的原因。

三種情況

價格的算法見 債券估價：把未來票息與本金，用殖利率折現後加總。

同一張債，不同殖利率

面額 100、票面利率 5%、3 年到期、每年付息一次：

殖利率上升，價格下跌；殖利率下降，價格上漲。這條反向關係就是 存續期間 要量化的利率風險。

價格會拉回面額

只要沒有違約，債券到期時一定按面額還本。所以溢價債的價格會逐年下降，折價債會逐年上升，最後都收斂到面額，叫做拉回面額（Pull to par）。

溢價債例子：面額 100、票面利率 6%、3 年到期、殖利率 4%，價格 105.55。

每年實際賺的利息只有 4%，其餘的票息是在「退還」當初多付的溢價。這也是為什麼買溢價債時，不能只看 6% 的票面利率。

折價債例子：面額 100、票面利率 4%、3 年到期、殖利率 6%，價格 94.65。每年利息收益（期初價值 × 6%）大於收到的票息，差額累積成價格上漲，3 年後回到 100。

三種收益率的大小順序

其中當期收益率（Current Yield）= 年票息 ÷ 目前市價。上面 6% 的溢價債，當期收益率是 6 ÷ 105.55 ≈ 5.68%，介於票面利率 6% 與殖利率 4% 之間。

零息債券一定折價（只要利率大於 0）：面額 100、殖利率 5%、3 年到期，價格是 100 ÷ 1.05³ ≈ 86.38。

常見誤解

• 「折價買比較划算」：不一定。折價通常是因為市場要求的報酬率比票息高，或者發行人信用較差；買得便宜，拿到的只是應得的報酬。
• 「溢價買一定吃虧」：也不一定。你多付的錢，換來的是較高的票息，殖利率才是真正的年報酬。

建議先看

Khan Academy 用簡單的例子說明債券價格為什麼跟著利率反向變動，適合和上面的表格對照。

相關頁面

• 什麼是債券：面額、票息、到期、殖利率。
• 債券估價：價格公式。
• 存續期間：價格對利率有多敏感。